纺织制鞋两趋势浮现 瑞银：丰泰受惠、初评聚阳卖出

 瑞银观测室（UBS Evidence Lab）最新锁定纺织制鞋产业变化，并点出两大趋势：运动机能商品大行其道、制造商2020年移出大陆脚步将放缓；另考量Nike财报优于预期，外资最看好丰泰（9910）、儒鸿（1476），相对地，瑞银初次将聚阳（1477）纳入研究范围，因未能搭上运动服饰潮流，给予「卖出」投资评等。

瑞银证券非科技产业分析师陈玟瑾指出，瑞银观测室最新调研成果发现两大趋势，首先，儘管美国、欧洲、大陆2020年的消费状况不算乐观，但运动机能服饰的需求依然强劲，从其他的服饰选择中持续夺取市场分额，在该领域营收比重较高的服饰制造商2020年营运可望保持成长，台系供应链如：丰泰、儒鸿来自运动衣鞋相关商品比重都高于七成，最为受惠，丰泰也获得瑞银升评至「买进」。

相对地，瑞银美国研究团队对美国消费者预算支出持保守观点，瑞银观测室指标更显示未来三个月的预算开支放缓，只有运动机能服饰是不受影响的例外，一般服饰同样受到支出保守的侵扰。

聚阳有78％营收比重来自美国，且其产品有73％为非运动服饰相关，瑞银认为，聚阳显然将受到消费者支出保守的影响，2020年营运动能偏弱，自然不利聚阳提高价格或扩张毛利率；瑞银赋予聚阳的推测合理股价估值仅145元。

根据外资估算，聚阳2019～2021年每股纯益是8.08、8.16与8.81元，明、后年的成长性均偏低。分析师指出，就算聚阳目前股价位阶看来不高，但获利动能弱化，目前本益比高达21倍、居歷史区间上缘。

纺织制鞋产业第二个趋势则是，美国对大陆出口的运动服饰鞋类产品加徵15％关税，品牌厂确实持续寻求大陆以外的代工机会，以降低成本压力，不过，大陆当地设厂的制造商很可能採取自行吸收成本策略，来留下订单，也就是说，相关订单流向大陆以外制造商的势头，2020可望放缓。像是聚阳原本从订单重分配的趋势中受惠，接下来可能就会变得较为不利，单位售价、毛利率都会受到压缩。